真不容易，市场难得有些起色，今天的文章主要来和大家分享一篇赵诣的最新观点。不过在开始前，先随便唠唠几个积极的点。

【资料图】

此前我们在麻了，说点乐观的一文中提过基金发行预冷的问题，但是近期市场再现超20亿体量新发权益类基金发行，毫无疑问显示着市场的情绪其实是在回暖。加上昨天知名媒体人胡锡进高调宣布进场，无疑为A股投资者们增添了更多的乐观向上的话题。

一些网友等着看股民老胡被割的笑话，认为老胡进入股市以后，是下面的节奏：N胡进→C胡进→胡锡进→st胡进→*st胡进→胡锡退。

但在研究院看来，其实老胡在市场这个估值节点入场，长期看买几只对的公司，大概率不太会亏的。比如看万得全A指数过去10年的数据，买入时市盈率和一年后的回报呈现负相关（红线为当前值）：

好了，来看正文：

关于市场调整原因

谈及上半年市场，赵诣认为，市场整体处于减量博弈和边际定价的状态。

例如公募发行处于较冷区间，资金呈流出状态。在这种背景下，资金有边际增量的地方相对表现更好。所以市场在5月以前呈现两个维度：一部分是基金持仓较少、未来可能有比较明显行业催化的板块，其表现比较好，比如AI。另一部分是绝对估值低的，包括银行、中特估以及建筑类企业，它们的绝对增速可能相对平稳，但是股息率比较高。但5月以后，整个市场风格演绎越来越极致，也越来越集中。

但短期来看，资金面、情绪面的表现或许会对涨跌有较大影响，但赵诣坚定认为，长期来说，基本面最后决定企业成长及市值扩张。

“现阶段出现了两个积极信号，一个是国内经济形势预期向好，相关政策的逐步出台对于经济企稳回升有比较明显的作用。二是，中美关系回暖，人民币资产的吸引力和外资参与度或将提升。

这两个信号对于整体市场，尤其是基金和北向资金持仓比较多、国际化程度比较高的企业，从资金面和情绪面来看，是一个边际向好的信号；在基本面仍然较好的情况下，从估值角度，这些企业的价格具有较高性价比。预计下半年经济基本面会有所改善，政策效果会逐步显现，宏观预期的改变最终也将传导推动企业盈利的改善。”

风险已经充分释放

赵诣对新能源行业颇有研究，现阶段他认为对于新能源行业，不论是从基本面还是估值面，非常有信心。

“新能源行业经过过去两年的扩张周期，供给在大部分环节已经出现供过于求的局面，随着上游原材料价格的快速下跌，在买涨不买跌的心理预期下，全产业链进入去库存阶段，原材料价格的大幅下跌将使得终端产品的成本出现大幅的下降。

这也将传导给终端的消费者，意味着随着产品价格的逐步企稳，更低的产品价格有望随着刺激需求进一步扩大。在全产业链库存较低的情况下，或将进入新一轮需求提升叠加补库周期，头部公司在这轮降价周期中也经承受住了很好的压力测试。”

考虑到产业链公司股价出现大幅调整，估值处于历史底部的情况下，对于新能源行业的公司我们越来越乐观，但后续行业公司间的分化会非常明显，更需要精选个股。通过发掘结构性的个股机会，我们相信优秀企业创造的阿尔法能够抵御行业的景气度下行趋势，特别是产业链中高竞争壁垒、成本优势显著、扩产周期长的公司，是我们重点关注和选择的对象。

重点关注这三类企业

第一类，产品品质高、竞争力强的企业。以锂电池为例，尽管其总体扩产量较大，但是优质的高性能、高稳定性、高可靠性的电池，其产能其实是相对稀缺的。所以从整个需求上来看，肯定是高品质的产品会优先满足行业的需求，剩下才会逐步往低端走。

第二类，成本管控能力强的企业。很多企业在整个生产和管控运营中的区别是比较大的。 以化工企业为例，需要通过上游的原材料资源来进行生产制造，对于生产制造中的流程控制、精细化管理程度的不同，就会导致最后生产成本的差异。 虽然部分企业所在行业产能过剩、产品价格降低，但是其精细化管理能力 更强、成本更低，所以盈利情况依旧可观。

而其他同类型产品的公司却可能因为产品价格过低而处于不赚钱或者亏损的状态。这样就会倒逼它的产能释放变慢，随着需求的增长，供给就会逐步进行紧平衡阶段。这也是为什么整个周期成长股会出现行业需求不停增长，但供给一直处于波动、导致生产和产品的价格震荡往上的局面。

第三类，扩产周期长的企业。这类企业生产的产品一直处于供需平衡的状态，未出现产能过剩的情况。

AI具备长期价值

谈到当下热点AI，赵诣提到他们的投研团队早就关注到了AI板块的投资机会，但作为秉持着基本面投资理念的泉果投研团队，更希望基于一种长期可持续的投资逻辑，寻找到有基本面支撑的优秀公司，赚到公司业绩增长这部分钱。所以更多会在1到10的阶段去介入（现阶段应该不太会介入）。

认为AI领域一定会有个别新的公司成长起来，我们认为这样的企业更多可能出现在垂直应用领域，其基于自己专业不断优化产品。这类企业也是我们寻找的重要方向，因为它们能够产生持续的业绩和利润。

谈及中特估板块

关于中特估，赵诣提到，“我们看到的投资机会更多是基于国企治理结构改善，带来经营质量的提升和分红率的提高，由于这类公司增速比较平稳，更多为赚股息率的钱，也是我们会关注的投资机会之一。

但又提到，当市场的关注度聚焦在中特估和AI这两大板块的同时，我们可以看到其他行业优秀公司的股票投资性价比愈发凸显，我们相信均值回归的客观规律，将始终坚持在自己的能力圈范围内进行长期投资，即获取优秀企业成长的收益，陪伴有价值的公司成长，陪伴成长中的公司创造价值。”

下半年看好四大方向

最后赵诣做了总结，其实从其公募大体持仓方向上大家也能感受的出来。也算是老生常谈了。

“我们将继续关注四大方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；二是在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业；三是稳健增长、高股息率的企业；四是后疫情时代复苏的大消费行业。”

本文源自：证星研究院

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