长江商报消息●长江商报记者 张璐

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在同行企业纷纷登陆A股之后，国产电生理企业四川锦江电子医疗器械科技股份有限公司（以下简称“锦江电子”）也加快了冲刺IPO的步伐。近日，其IPO申请获科创板受理。

锦江电子2002年成立于四川成都，专注于心脏电生理领域诊断和消融高端创新医疗器械研发、生产和销售。目前在国产梯队中，惠泰医疗、微电生理已成功上市，锦江电子有望成为电生理领域第三个IPO。

长江商报记者注意到，目前，锦江电子业绩表现还较“羸弱”，虽已有部分产品开始商业化，但公司年营收在6000万元左右，近两年净利还处于亏损状态。2021年和2022年，锦江电子分别亏损1658.97万元、104.24万元，公司毛利率已经连续两年下滑。

而受客户需求变化影响，锦江电子存货积压明显，2022年存货规模达到7342.94万元，已超过当年营业收入。

此外，身处心脏电生理产业，锦江电子注重研发，每年将近一半的营业收入投向了研发领域。但因营收规模小，2022年研发投入金额仅2930.83万元，在同行中垫底，核心技术竞争优势或受影响。

净利润连亏两年

近日，国产电生理企业锦江电子IPO申请获科创板受理。本次IPO公司拟发行不超过0.26亿股股份，募资26.91亿元，投向锦江电子医疗器械研发及技术中心建设项目、生产基地项目、营销网络建设以及补充流动资金。

据悉，锦江电子深耕心脏电生理领域二十余年，公司核心产品LEAD-Mapping心脏电生理三维标测系统于2022年12月获批，目前处于商业化初期；LEAD-PFA心脏脉冲电场消融仪和PulsedFA一次性使用心脏脉冲电场消融导管预计于2023年四季度获批。此外还有多款产品将于近年陆续获批上市。

招股书显示，截至2023年4月30日，锦江电子已取得13项III类医疗器械产品注册证、4项II类医疗器械产品注册证以及3项产品的欧盟CE认证，共拥有113项已授权专利，其中包括发明专利90项。

表面来看，锦江电子似乎走在了产品商业化的前端，不过这些产品即便能够如期获批，想要成功商业化，也并非易事。招股书披露了公司核心产品商业化不达预期、新品研发可能无法及时攻克技术难点等风险。

同时，公司的业绩表现也略显“羸弱”。招股书显示，2020—2022年（下称“报告期”），锦江电子的营业收入分别为0.41亿元、0.61亿元、0.59亿元；实现归母净利润分别为0.25亿元、-1658.97万元、-104.24万元。可以看到，公司2021年增收不增利，净利润转亏，到了2022年亏损虽然收窄，但营收却下滑了2.4%。

锦江电子营业收入主要靠设备类及耗材类的主营产品支撑，该产品占报告期主营业务收入的比例分别为80.84%、74.57%及68.16%，2022年的营收下滑，就主要因为设备类产品的销售收入下降。

具体来看，2021年和2022年公司心脏射频消融仪销售单价分别下降5.83%和上升14.62%，2022年心脏射频消融仪销量大幅度下滑47.79%，公司解释为主要是2022年医院临时调整资金使用方向，重点解决急需项目或重大项目建设，减少了心脏射频消融仪的采购需求。同时，锦江电子存货积压明显，2022年存货规模达到7342.94万元，已超过当年营业收入。

另一方面，锦江电子的毛利率也呈现一路下滑趋势，报告期内，公司综合毛利率为80.98%、78.51%和72.72%，连续两年下滑，累降8.26个百分点。

对此，锦江电子称，主要是因为导管类产品销售占比快速增长，该产品毛利率相对较低导致公司总体毛利率下降。报告期内，导管类产品毛利率分别为11.76%、6.69%、23.46%。

实控人兄弟控制53%表决权

据悉，锦江电子自创立以来，一直专注于心脏电生理产业。截至2022年末，锦江电子已与数百家经销商建立了稳定的合作关系，多道生理记录仪等设备产品覆盖的终端医院数量超过1600家，覆盖了国内大部分主流房颤中心以及具备心脏电生理手术能力的终端医疗机构，如四川省人民医院、广东省人民医院、贵州省人民医院、成都市第二人民医院等。

2022年，锦江电子前五大客户分别为欣达康（武汉）科技有限公司、国药集团、贵州鑫铂恩科技有限公司、四川省医学科学院·四川省人民医院、北京汇德众智医疗器械有限公司。

不过，由于整体营收不高，锦江电子大客户的实力似乎也不够突出。其中，大客户欣达康（武汉）科技有限公司注册于2021年3月，注册资金200万元，在2021年和2022年，该公司经销锦江电子的产品销售收入分别为132.28万元和325.81万元，成为锦江电子当期的第二大和第一大客户。

另一方面，连续亏损或与锦江电子居高不下的研发费用有关。报告期各期，公司研发投入占营业收入的比例分别为46.10%、59.67%和49.54%，近一半的营业收入投向了研发领域。但从金额来看，2022年锦江电子研发投入合计2930.83万元，远不及惠泰医疗的1.75亿元和微电生理的9571.76万元，在同行中垫底。

锦江电子也在招股书中坦言，其未来将继续进行研发投入，研发支出将始终处于较高水平。若该公司正在研发中的核心产品未来销售收入不能覆盖公司整体的成本费用，公司可能存在持续亏损的风险。

而从股权关系来看，锦江电子身上还有着浓厚的家族企业标签。目前，李楚文直接持有公司13.0221%的股份，李楚雅直接持有公司22.0638%的股份，二人合计直接持有公司35.0859%的股份，为公司控股股东、共同实际控制人。

另外，李楚渝、李楚森和李楚武为公司共同实际控制人的一致行动人，分别直接持有公司1.5784%、12.1141%和4.1719%的股份。换句话说，李楚文、李楚雅合计控制公司52.9503%的表决权，而李楚雅、李楚文、李楚森、李楚武、李楚渝五人为亲兄弟关系。

对此，有行业人士表示，家族企业有其明显弊端所在，控制权集中一方面对公司的管理以及经营战略的规划、人事任免等重大事项易形成垄断，容易产生任人唯亲等内控制度缺陷，另一方面利益分配上大股东占绝对优势，会挤压中小股东的平等地位。

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